Trump e outlook sfidante pesano su Fca

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Il titolo Fiat Chrysler Automobiles risente (-2,72% a 13,78 euro) come tutti gli industriali della minaccia del presidente Usa, Donald Trump, di aumentare i dazi su 200 miliardi di dollari di importazioni cinesi dal 10% al 25%, ma nello specifico anche dei conti del primo trimestre 2019 inferiori alle attese e per Equita di bassa qualità, anche se la guidance per fine anno è stata confermata.

"Un primo inferiore alle attese a tutti i livelli tranne la cassa netta di 1,5 miliardi di euro, ovvero circa 0,4 miliardi includendo l'impatto del principio contabile Ifrs16 ex Magneti Marelli, mentre l'ebit adjusted ha beneficiato della maggior capitalizzazione dei costi di R&D: lo sbilancio tra quanto capitalizzato e ammortizzato è di +258 milioni rispetto ai +38 milioni del primo trimestre 2018", si legge nella nota della sim.

Ciononostante la guidance 2019 è stata confermata: ebit adjusted oltre 6,7 miliardi, eps adjusted superiore a 2,7 euro per azione (utile netto di circa 4,3 miliardi) e free cash flow oltre 1,5 miliardi scontando maggiori capex (+2,5 miliardi) e l'esborso per il dieselgate (0,5 miliardi). Il secondo trimestre sarà in miglioramento, ma il recupero è previsto nel secondo semestre.

Tra i driver, il lancio del nuovo Ram Heavy Duty e della Jeep Wrangler nell'area Nafta, il miglioramento del mix nell'area Emea (l'obiettivo è tornare a un Ros, la redditività delle vendite, al 3% nel quarto trimestre) e il taglio dei costi. Invece non è emersa dalla conference call con gli analisti nessuna novità su eventuali operazioni di M&A. 

"Supponendo un secondo trimestre debole con un ebit flat nell'area Nafta, ancora in calo nell'area Emea e in lieve ripresa in Cina e per Maserati, calcoliamo che Fca dovrebbe aumentare l'ebit nel secondo semestre di quest'anno di circa 600 milioni anno su anno per raggiungere il suo obiettivo che sembra fattibile ma impegnativo", afferma Mediobanca Securities secondo cui questo presuppone il successo del lancio dei nuovi veicoli negli Stati Uniti, il recupero della redditività nell'area Emea nel quarto trimestre e una ripresa dei volumi/riduzione delle perdite nell'area Apac.

Quindi a conti fatti Mediobanca ha mantenuto pressoché invariate le stime 2019-2020. Ha aumentato solo la previsione sulla cassa netta 2019 a 4,9 miliardi da 1 miliardo per tener conto sia della vendita di Magneti Marelli sia del dividendo extra da pagare a maggio. "Le nostre stime sono del 3% al di sotto di quelle del consenso a livello di ebit e del 4% a livello di eps. "Confermiamo il nostro rating neutral su Fca e il prezzo obiettivo a 15 euro. Considerando i pesanti costi, riteniamo che la crescita dell'ebit di Fca sia a rischio sia quest'anno sia nel 2020", avverte alla fine Mediobanca

Mentre Equita ha limato le stime 2019/2020 (-2% a livello di ebit adjusted e -3% a livello di utile netto), posizionandosi al minimo della guidance 2019. Il target price della sim su Fca scende così da 16,1 a 15,8 euro (il rating resta hold). Target price che, invece, Banca Imi ha alzato da 14,3 a 15,1 euro, rassicurata dalla conferma della guidance 2019, comunque la raccomandazione resta hold.

Lo stesso giudizio di Banca Akros (rating neutral) che ha ribadito il target price a 16 euro, evidenziando che l'ebit adjusted del gruppo dovrebbe crescere di oltre il 20% nei restanti trimestri di quest'anno per raggiungere l'obiettivo della guidance. "E la conferma della guidance 2019 non dovrebbe spiegare la forza del titolo in borsa perché il consenso stava già ipotizzando un ebit rettificato di circa 6,8 miliardi di euro per quest'anno", conclude Banca Akros.

Non è d'accordo Fidentiis, unico tra questi broker a consigliare l'acquisto (buy) del titolo Fca con un target price tra 20 e 22 euro perché, anche se i conti del primo trimestre di quest'anno sono risultati leggermente (-5%) inferiori alle sue stime a livello di ebit adjusted, il gruppo ha confermato la guidance 2019, prospettando una ripresa della redditività nei prossimi trimestri guidata dai nuovi modelli negli Stati Uniti, dalla nuova strategia commerciale nell'area Emea (focus sulle vendite al dettaglio), dalla ristrutturazione della joint venture in Cina e dalla conferma della crescita in Brasile. Per cui "non ci aspettiamo alcuna revisione significativa delle stime del consenso 2019 dopo i risultati", conclude Fidentiis.